Unternehmensanleihen gewinnen an Attraktivität
Die extreme Risikoaversion an den internationalen Finanzmärkten und die hohe
Korrelation zwischen nahezu allen Anlageklassen stellen seit Monaten eine
große Herausforderung für alle Asset Manager dar. Staatsanleihen konnten von
der extremen Unsicherheit profitieren, dadurch gingen aber die Renditen
stark zurück und der Markt wurde zunehmend unattraktiv.
In den letzten Wochen drehten einige Konjunkturbarometer nach oben und die
Anzeichen mehrten sich, dass die Krise ihren Höhepunkt bereits überschritten
hat. Falls sich die Verbesserungen in den kommenden Monaten bestätigen,
werden immer mehr Investoren von der Veranlagung in Staatsanleihen in
ertragreichere Anlageformen umschichten. Für eine Aktienübergewichtung ist
es unserer Ansicht nach aber noch zu früh, attraktive Einstiegschancen
ergeben sich hingegen bei Unternehmensanleihen mit guter Schuldnerqualität.
Durch die Krisenstimmung und die Angst vor Ausfällen sind die
Risikoaufschläge von Unternehmensanleihen seit Herbst 2007 so stark
angestiegen wie seit Jahrzehnten nicht mehr und die Preise dieser Anleihen
sind dementsprechend stark gesunken. Die Rating-Agentur Moody¹s hat die
Prognosen für die globalen Ausfallsraten per Ende 2009 deutlich angehoben
und man muss damit rechnen, dass die Kreditausfallsraten in den nächsten
Monaten stark ansteigen. Wir gehen aber davon aus, dass die derzeitigen
Spreadniveaus die bestehenden Risiken bereits widerspiegeln.
Grafik: Renditevergleich Staatsanleihen versus Unternehmensanleihen (Quelle:
Reuters EcoWin)
Ein erstes Anzeichen für eine Erholung des Corporate-Bond-Marktes ist die
sich belebende Neuemissionstätigkeit. Unternehmensanleihen kommen derzeit
mit beträchtlichen Risikoaufschlägen auf den Markt und stoßen auf große
Nachfrage seitens der Investoren. Die Unternehmen profitieren von der
Entspannung der Liquiditätssituation, da sie sich leichter Kapital
beschaffen können. Auch die Geldpolitik der europäischen Notenbank trägt zur
Verbesserung der Finanzierungsbedingungen bei. Von Oktober 2008 bis Jänner
2009 senkte die EZB ihren Leitzins um 225 Basispunkte und signalisierte
jüngst eine weitere Lockerung der Geldpolitik. Damit dürfte es den
Unternehmen in Zukunft deutlich leichter fallen sich zu refinanzieren, was
sich wiederum positiv auf die Ertragsstärke und die Bonität auswirken
dürfte.
Mit einer Aufstockung des Gutmann Euro Short-Term Anleihefonds haben wir die
Gewichtung von Investment-Grade Unternehmensanleihen in unserer Asset
Allokation erhöht. Der Fonds investiert in europäische Anleihen mit Laufzeit
bis 2014 und einer deutlichen Gewichtung bei Investment Grade Corporate
Bonds. Aktuelle Namen sind Roche, E.ON, Anheuser-Busch, Toyota, Siemens oder
Nokia.
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